在經(jīng)濟(jì)增長放緩、房地產(chǎn)調(diào)控力度加大以及政策退出的影響下，預(yù)計(jì)家用空調(diào)內(nèi)銷市場2012年全年將出現(xiàn)較大幅度下滑；我們繼續(xù)維持對家用空調(diào)市場2012年全年的判斷，但不排除出口出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)情況。

而在市場總銷售規(guī)模不佳的預(yù)期之下，空調(diào)企業(yè)將更加注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提升高附加價(jià)值產(chǎn)品的占比，盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。

從投資品種上來看，我們繼續(xù)看好技術(shù)開發(fā)能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，在空調(diào)市場總規(guī)模縮量的形勢下，龍頭企業(yè)市場占有率將進(jìn)一步提升，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，成為行業(yè)洗牌的z*大受益者。

2月份空調(diào)銷售數(shù)據(jù)在預(yù)期之內(nèi)恢復(fù)增長，從內(nèi)外銷量增幅上來看，內(nèi)銷扭轉(zhuǎn)前一月的大幅下滑，出現(xiàn)了同比近20%的增長，其中一個(gè)z*主要的原因在于去年2月是春節(jié)假期間半月銷售造成的較低基數(shù)，也完全符合我們的預(yù)期；但出口增長幅度大大超出了我們的預(yù)期，且從出口地區(qū)結(jié)構(gòu)上來看，我們對之后3到4個(gè)月的出口銷量保持良好預(yù)期。

空調(diào)出口回暖征兆明顯，2012年2月空調(diào)實(shí)現(xiàn)出口497.10萬臺，同比、環(huán)比分別增長11.98%、24.09%；1、2月空調(diào)出口累計(jì)下滑8.80%。預(yù)計(jì)未來伴隨外圍經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖和極端氣候的增加，將拉動(dòng)出口持續(xù)恢復(fù)。預(yù)計(jì)未來三年空調(diào)出口仍將保持5-10%的復(fù)合增長。分企業(yè)來看，2月格力出口增長9%，海爾出口增長10%，美的同比持平。

大宗商品在峰值上持續(xù)上揚(yáng)的機(jī)率不大，將進(jìn)一步提振毛利率水平。由于空調(diào)產(chǎn)品對銅價(jià)和原油價(jià)格z*為敏感，行業(yè)龍頭將直接受益于原材料成本的下降，成本回調(diào)將進(jìn)一步提振龍頭公司下半年的毛利率。從成本敏感性分析上，空調(diào)子行業(yè)將z*大的受益于成本之殤的緩解。子行業(yè)龍頭公司及具有寡頭特性的部件公司借助規(guī)模優(yōu)勢，對于大宗原材料采購議價(jià)能力強(qiáng)，成本優(yōu)勢明顯。此類公司有能力進(jìn)行大宗商品套期保值，進(jìn)一步鎖定上游成本價(jià)格，保持毛利率水平。龍頭公司有能力通過不斷推出新功能和新產(chǎn)品來提高利率水平，對沖成本壓力。下游定價(jià)能力強(qiáng)的部件寡頭和推新速度快的行業(yè)龍頭將在洗牌中勝出。