【中國制冷網(wǎng)】1、《基加利修正案》已在我國正式落地，“雙控雙限”催化行業(yè)拐點(diǎn)提前到來

　　2021年6月17日，中國常駐聯(lián)合國代表團(tuán)向聯(lián)合國秘書長交存了中國政府接受《〈關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書〉基加利修正案》的接受書，該修正案已于2021年9月15日對我國生效。2021年9月30日，我國生態(tài)環(huán)境部于發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格控制第一批氫氟碳化物化工生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的通知（征求意見稿）》，其中要求，各地不得新建、擴(kuò)建用作制冷劑、發(fā)泡劑等受控用途的R32、R134a、R125、R143a和R245fa化工生產(chǎn)設(shè)施。我國對HFCs制冷劑的管控政策已逐步落地。在政策預(yù)期愈發(fā)明朗的情況下，行業(yè)景氣度將逐漸回暖。近期，由于受“雙控雙限”政策影響，部分地區(qū)中小制冷劑企業(yè)開工不足，對本就在配額爭奪中處于劣勢的中小企業(yè)沖擊較大，但卻緩解了因配額爭奪導(dǎo)致的競爭加劇，進(jìn)而造成行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面。我們認(rèn)為，隨著配額基準(zhǔn)期已過半、政策的逐步落地，又受“雙控雙限”的催化，制冷劑行業(yè)景氣拐點(diǎn)或已提前到來。
　　
　　2、三代制冷劑（HFCs）將迎來長達(dá)十年以上的景氣期

　　根據(jù)《基加利修正案》的要求，中國應(yīng)以2020-2022年HFCs使用量平均值為基線，自2024年起將HFCs的生產(chǎn)及使用凍結(jié)在基線水平，并從2029年開始削減，到2045年累計(jì)削減80％以上，淘汰周期長達(dá)20年。我們認(rèn)為，：（1）供給端（即配額），HCFCs在2010-2012年的配額基線期因受家電下鄉(xiāng)帶來的旺盛需求拉動，使配額基準(zhǔn)定在供給高點(diǎn)，需求回落后便進(jìn)入長期的供給消化階段。而在2020-2022的HFCs配額基線年，受新冠疫情和近期的雙限政策對供需兩端的沖擊，配額基準(zhǔn)最終或?qū)⒍ㄔ谛枨蟮凸?。?）需求端，因受疫情沖擊的實(shí)際需求終將恢復(fù)正常，同時(shí)我國及世界的制冷需求也將保持長期向上趨勢，因配額約束供給受限的HFCs制冷劑將長期供不應(yīng)求。（3）替代品：環(huán)境友好的四代制冷劑（HFOs、HCs）在某些下游已實(shí)現(xiàn)部分應(yīng)用，但在制冷需求占比將近80％的空調(diào)領(lǐng)域，四代制冷劑還處于探索階段，對HFCs最主要品種R32的替代依然遙遙無期。所以我們認(rèn)為，制冷劑行業(yè)將迎來價(jià)格、利潤中樞不斷抬升的長景氣期。

　　3、制冷劑行業(yè)回暖趨勢明顯，龍頭企業(yè)將迎“戴維斯雙擊”

　　受供需兩端和原料端推動，近期制冷劑價(jià)格回暖跡象明顯。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)（9月30日），R32、R125、R134a含稅價(jià)分別為1.8、5.1、3.8萬元/噸，同比分別+63.6％、+251.7％、+156.8％，價(jià)差也明顯擴(kuò)大。我們認(rèn)為，行業(yè)反轉(zhuǎn)之機(jī)或就在當(dāng)下。據(jù)我們測算，行業(yè)龍頭巨化股份、三美股份、東岳集團(tuán)將占據(jù)全國乃至全球HFCs市場絕大部分份額的格局已基本確定，它們的制冷劑業(yè)務(wù)將帶來源源不斷的高質(zhì)量現(xiàn)金流，這又將使其有充足的實(shí)力研發(fā)四代制冷劑，并持續(xù)向新能源、新材料等領(lǐng)域拓展，打造世界級的含氟新材料平臺型公司。高確定性業(yè)績增長以及良好的成長預(yù)期，行業(yè)龍頭或?qū)⒂瓉?ldquo;戴維斯雙擊”。