【中國制冷網(wǎng)】海信科龍電器股份有限公司（深圳交易所代碼：000921，香港交易所代碼：00921，下稱ST科龍）初露MBO（ManagementBuy-Outs，即“管理者收購”）端倪。ST科龍27日晚公告透露，該公司實(shí)際控股方海信集團(tuán)的管理層已間接參股了ST科龍。

    這一間接參股很隱蔽，是透過兩層股東關(guān)系來實(shí)現(xiàn)的。在5月11日ST科龍公布的新資產(chǎn)重組方案里也沒有披露。5月25日，《中國經(jīng)營報(bào)》刊發(fā)題為《高管潛伏ST科龍海信集團(tuán)MBO靜待破局》的報(bào)道。ST科龍當(dāng)天隨即停牌，直至27日晚發(fā)布相關(guān)澄清公告。

    ST科龍?jiān)诔吻骞胬锎_認(rèn)，海信集團(tuán)的管理層已在其控股子公司青島海信電子產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司（下稱海信電子）中持股48.99%，而ST科龍的大股東青島海信空調(diào)有限公司（下稱海信空調(diào)）現(xiàn)已被海信電子直接和間接持股100%。

    也就是說，海信集團(tuán)的管理層已間接持股了ST科龍大股東海信空調(diào)48.99%的股權(quán)，與海信集團(tuán)對(duì)海信空調(diào)間接持股51.01%的比例相比，僅僅相差約2%。

    其中，海信集團(tuán)董事長周厚健在海信電子中持股7.28%，海信集團(tuán)董事、總裁于淑珉持股5.5%，ST科龍的董事長湯業(yè)國持股1.97%。而ST科龍的副總裁賈少謙、劉春新、石永昌、張明以及ST科龍的前總裁王士磊在海信電子中也均有持股。

    而按照z*新的資產(chǎn)重組方案，ST科龍將通過定向增發(fā)，收購海信空調(diào)所持有的約12.5億元白色家電資產(chǎn)。重組完成后，海信空調(diào)對(duì)ST科龍的持股比例將從25.22%增加至45.35%。這意味著，海信集團(tuán)管理層在ST科龍的權(quán)益將增至約22.21%。

    ST科龍的副總裁張明27日強(qiáng)調(diào)，這一持股安排是經(jīng)過青島市政府批準(zhǔn)的。

    據(jù)27日晚的公告，2001年3月，為建立和推動(dòng)海信集團(tuán)骨干員工的激勵(lì)機(jī)制，青島市政府批準(zhǔn)海信集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)實(shí)施方案，批準(zhǔn)以海信集團(tuán)為主要發(fā)起人，聯(lián)合周厚健、于淑珉、劉國棟、王希安、夏曉東、王培松、馬明太七位自然人，以發(fā)起設(shè)立的方式成立海信電子。海信電子注冊(cè)資本為1.24億元，其中海信集團(tuán)占總股本的85.79%，自然人占總股本的14.21%。

    2002年10月，青島市經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室及青島市國資局批準(zhǔn)對(duì)海信集團(tuán)部分骨干員工實(shí)施第一次股權(quán)激勵(lì)，由11名自然人股東（新增肖建林等人）以個(gè)人出資的方式對(duì)海信電子進(jìn)行增資，海信電子注冊(cè)資本從1.24億元增至1.33億元，海信集團(tuán)占總股份的79.7%，自然人股東占總股份的20.3%。

    2006年8月，青島市國資委批準(zhǔn)海信集團(tuán)部分經(jīng)營人員個(gè)人出資，以1.045元/股的價(jià)格向海信電子增資，海信電子的注冊(cè)資本從1.33億元增至1.69億元，海信集團(tuán)占總股本的62.83%，自然人股東（共13人，新增湯業(yè)國等人）占總股份37.17%。

    2006年11月，青島市國資委批準(zhǔn)海信集團(tuán)部分骨干員工實(shí)施第二次股權(quán)激勵(lì)，骨干員工以個(gè)人出資行使期權(quán)，行權(quán)價(jià)格1.08元/股，行權(quán)后，總股本達(dá)1.69億股，其中海信集團(tuán)占總股份55.59%，自然人股東增加至77人，占總股份的44.41%。

    2008年6月，青島市國資委批準(zhǔn)對(duì)海信集團(tuán)骨干員工實(shí)施第三次股權(quán)激勵(lì)，由骨干員工個(gè)人出資以2.34元/股的價(jià)格對(duì)海信電子增資擴(kuò)股，海信電子總股本增至1.85億股，海信集團(tuán)占總股本的51.01%，自然人股東增至81人，占總股本的48.99%。

    張明強(qiáng)調(diào)，海信電子的股權(quán)結(jié)構(gòu)是歷次激勵(lì)后造成的，與ST科龍的資產(chǎn)重組無關(guān)。但是，廣州證券的分析師鐘楚宏在接受采訪時(shí)卻認(rèn)為，一旦ST科龍完成資產(chǎn)重組，海信集團(tuán)管理層對(duì)ST科龍的控制力將大為增強(qiáng)，從而推進(jìn)MBO的進(jìn)程。

    鐘楚宏認(rèn)為，管理層持股對(duì)ST科龍的影響中性。表面看，這讓個(gè)人利益與公司利益緊密聯(lián)系，有利于公司今后的發(fā)展，但是，一家企業(yè)持續(xù)成長更有賴于其發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、資源整合及對(duì)市場掌控力等因素。而且，MBO相比于股權(quán)激勵(lì)，后者有更明確的約束機(jī)制。因此，完善治理結(jié)構(gòu)之后，管理層能否帶領(lǐng)ST科龍走出困境才是z*重要的。